“关税冲击波”下美股狂泻带崩亚洲股市回调几时休？
在财报公布后第二天重挫8%，美国总统特朗普重启关税大战，导致美股回调势头难止，标普500和100指数隔夜分别重挫1.59%和2.75% 。
若不算本周三的短暂反弹，美股至今已连续大幅下挫5天，一周累计跌幅高达5%，部分例如Applovin、Palantir以及“美股七巨头”等热门成长股跌幅逼近20%-30%。
受此影响，亚洲股市出现跳水，气势如虹的港股遭遇冲击，2月28日（周五）收盘，恒生指数大跌3.28%报22941点，恒生科技指数跌幅高达5.52%。
接受第一财经采访的海外交易员提及，一系列因素都在影响市场情绪——特朗普关税冲击波反复、美国经济降温担忧加剧、业绩报告的超预期幅度不足、美联储降息预期降温、通胀居高不下等等。短期来看，美股难言大幅反弹。标普500上周一度突破历史高点6147点，如今已经跌破了5948点这一关键支撑，因而出现更大的反转可能性，下一个支撑位将指向5812点和5721点，而6000点则可能阻力位。
美股近期已经摇摇欲坠，而市场情绪雪上加霜的是特朗普的关税政策。
特朗普隔夜表示，将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对中国再加征10%的关税（税率提高至20%），还威胁对欧盟征收25%的关税。
“避险情绪令大型科技股隔夜遭遇全面抛售，这使得本就已经失去上涨动能的三大股指集体下跌，其中下挫近3%。又或者说，关税风暴给了美股持续调整的理由。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者表示。美元指数获得支撑升至107上方，非美货币重启跌势，欧元失守1.04关口，离岸人民币跌至7.3。
关税导致美国通胀预期攀升，1月时通胀已超出预期，美联储降息预期仅剩下1次，陡增的不确定性增加了市场的避险情绪。
第一财经近期就报道，技术面仍是一个阻力因素，本周CTA（商品交易顾问）在当前市场水平已经抛售了110亿美元的标普500指数筹码。如果标普500跌破5886点（中期动量转为负面，目前已经跌破），CTA的卖出量可能会增加至少2倍。2月24日，标普500就跌破了50日均线日均线点附近。
此外，从去年四季度开始，对冲基金大幅减持美股“科技七巨头”，但当时特斯拉是一个例外，这可能与特朗普交易相关。同时，当时机构大幅加仓Applovin、Palentir等热门中型成长股。然而，近期这些热门股也遭遇天量抛售，Applovin股价从510美元附近的高位跌落至300美元附近，跌幅超出30%。Palentir则从2月18日的124美元附近跌至80美元区间，跌幅亦接近30%。
不过，关税也存在反转的可能性，毕竟2019年美国曾表示要对墨西哥征收关税，但最终并未落实。陈杰瑞表示，从表面来看，关税是解决“不平等贸易”以及降低美国近1万亿美元的贸易逆差的有效方法。从商人角度来看，在美国财政状况如此严峻的今天，关税是创收的途径之一（政府部门裁员、与乌克兰的矿产协议、出售黄金签证等都是在开源节流），也是为之后的延长减税法案预留财政空间。
但上述都还只是停留在经济层面。从国际关系来看，关税无疑是一个“低成本高回报”的谈判工具，以墨西哥为例，关税政策可以迫使墨西哥更积极地管理边境和非法移民问题，而这正是特朗普在竞选时最主要的承诺，也是美国民众的痛点。对墨西哥来说，其80%的出口都是去往美国，并且出口贡献了墨西哥GDP的40%，这使其在关税谈判中没有任何筹码。由此可见，对实力相对较弱的国家而言，“关税武器”屡试不爽。
在机构人士看来，特朗普和他的团队不可能没有考虑到关税大战可能引发通胀的风险（同样可能带来通胀的还有驱逐非法移民和国内减税政策），因为这关乎经济、政绩甚至是政治遗产。但权衡之下，或许特朗普认为通过关税能够获取的战略利益要高于短期的代价，又或者有把握通过“降本增效”来抵消通胀风险，但这仍需要时间来验证。
本周五的美国1月PCE物价指数（21:30）至关重要，市场预期核心PCE将从2.8%降至2.6%，这是美联储最青睐的通胀指标。若通胀暂时回落，可能一定程度缓解美股的压力，但在交易员看来，在关税大战的背景下，美股的通胀预期仍然居高不下，这或帮助美元维持强势。
在抛压之下，英伟达的财报一度被寄予厚望，然而这份超预期的财报也没能取悦挑剔且避险情绪加重的投资者。
北京时间周四凌晨，英伟达在财报发布后的盘后交易时段就由涨转跌，周五凌晨收盘更是跌超8%。
高盛方面提及，财报结果和指引基本符合预期，唯一的偏差是毛利率指引不及预期。第四季度营收超出市场预期3%，达到393亿美元，同时公司指引第一季度营收为430亿美元，高于市场预期的420.7亿美元，但毛利率指引为71%，低于市场一致预期的72.2%。
在业内人士看来，英伟达的毛利率指引较上年同期下降3个百分点，凸显Blackwell架构量产爬坡对利润率的侵蚀。尽管下季度430亿美元的营收指引 （同比增长65%）仍显强势，但毛利率预期进一步下探至70.6%，显示出供应链调整的阵痛期尚未结束。
提及，早在英伟达财报发布前的5个交易日，基本面多空对冲基金年初至今回撤超过 250BP，为去年 8 月以来最糟糕的 5 天，也是过去两年内第二差的 5 天。这一回撤对 TMT（科技、媒体、通信）和医疗保健多空基金影响最大。对冲基金已大幅降低 TMT敞口，目前 2 月的美股TMT板块去杠杆规模（degrossing）可能成为纪录中第二大，仅次于2021 年1月冲击华尔街的“网红MEME股狂潮”时期。
美股暴跌也导致亚洲股市周五大幅回调。中国A股、港股、日本股市等普遍跌幅在2%-3%。热门股阿里巴巴大跌6.04%报127.5港元，腾讯跌3.39%报478.6港元。
据记者从某美资投行处了解到，追踪主经纪业务（PB，主要为对冲基金）的数据显示，年初至今专注中国市场的基本面多空管理人的表现优于亚洲近2.5个百分点，A股和港股的净仓位上涨1.5%到8.5%。尽管过去几周资金持续流入中国，但到现在对冲基金在中国的持仓仍低于去年9月，也低于2023年全年水平。去年10月宏观政策刺激后的仓位水平接近10%。
第一财经本周四就报道，据记者了解，海外投行交易台方面的数据显示，本周看到了比较明显的外资获利了结行为，包括可选、通信服务、必选和医疗。在大涨过后，暂时的获利了结实属正常。此轮上涨更多由内地的南向资金拉动。
海外投行人士对记者提及，“最近和投资者交流，更多开始关注国内经济是否筑底复苏。对应持仓上，可能会考虑增加顺周期的仓位，包括地产、家电、饮料。大家也会关心科技的增量资金，以及是否回调后是加仓的机会，这也间接反映了这一轮中国科技复苏交易并不像此前博弈政策，还是可以期待逢低买入。短期中概股在美国优先投资备忘录里没有明确新增限制，美国养老金在港股的持仓也只有低个位数，边际影响有限。”
也提及，内需消费数据看起来还是偏弱，但是看到一二线城市二手房成交量复苏。下周召开的两会受到关注，各界聚焦中央财政赤字率，以及加上专项债、特别国债等的广义财政支出，“但总体看，市场预期还是较低。也反映了4月1日关税政策变化，以及中美两国首脑会面才是确定4月底的政治局会议是否加码的关键。”
目前，市场焦点转向增量政策和未来的关税噪音。更多机构认为，3~4月仍是关税可能再生波澜的窗口期，需要警惕市场回调，但回调或仍可能是布局的时机。
